TONCO обзор: концентрированная ликвидность V3 на TON

TONCO — первый и пока единственный DEX в сети TON с концентрированной ликвидностью V3-типа. По смыслу — то же, чем Uniswap V3 был для Ethereum в 2021 году: вместо размазанной по всей кривой ликвидности поставщик выбирает узкий ценовой диапазон, в котором его капитал работает с многократной отдачей. По исполнению — нативная адаптация под TON: пулы как отдельные контракты, позиции как NFT, динамическая комиссия по механике Algebra. Этот обзор — без хайпа: что внутри, как работает на пальцах, чем TONCO реально отличается от STON.fi и DeDust, кому стоит заходить как LP и трейдеру.

TL;DR — что важно знать

• TONCO = первый CLAMM (Concentrated Liquidity AMM) на TON. Mainnet — ноябрь 2024, команда — Algebra Labs.
• Капитальная эффективность до 95%. В узком диапазоне один доллар работает за 50–100 в классическом x*y=k.
• Три тира комиссий. 0.05% / 0.30% / 1% — каждый со своим тиковым расстоянием (10 / 60 / 200).
• Динамическая комиссия Algebra. При шоках волатильности базовая ставка автоматически растёт — это страховка для LP.
• Позиции — NFT (TEP-62). Каждая открытая позиция выглядит как NFT в кошельке, её можно передать, продать, потенциально использовать как залог.
• Нативного токена пока нет. Команда подтверждает это официально. Слухи об аирдропе — слухи, но активность ранних пользователей в подобных проектах обычно вознаграждается.
• Аудиты и open-source. Бэкграунд Algebra даёт уверенность в коде, но публично подтверждены не все модули — отмечаем как partial.

Что такое TONCO и откуда он взялся

TONCO разработан командой Algebra Labs — той же, что выпустила Algebra-движок на EVM-цепях. Algebra — известный форк Uniswap V3, который добавил поверх базовой механики динамические комиссии и серию плагинов. На EVM Algebra-пулы работают на десятках DEX (QuickSwap V3, Camelot, THENA и других). В ноябре 2024 команда вывела свой CLAMM в mainnet TON под брендом TONCO.

Это не порт смарт-контрактов из Solidity в FunC методом «копировать-вставить» — на TON принципиально другая модель исполнения. Контракты в TON асинхронные, jetton-ы — это не ERC-20, состояние пула живёт по другим правилам. Команде пришлось переписывать математику V3 под асинхронные сообщения и кошельки jetton-ов. Результат — рабочий CLAMM, который читается стандартными геттерами, поддерживает TON Connect и интегрируется в крупные агрегаторы (TONCO уже подключён к swap.coffee как источник котировок).

Концентрированная ликвидность — на пальцах

Самый быстрый способ понять разницу — представить себе книгу комиссий бара.

Классический AMM (x*y=k). Бармен наливает по любой цене — от $0.001 до $1 000 000 за пинту. Это формально безопасно (никогда не закончится), но реально клиенты приходят по цене $5–$7. Большая часть запасов бармена стоит без дела, на хвостах распределения.

Концентрированная ликвидность. Бармен говорит: «работаю в диапазоне $5.50–$6.50». Весь его капитал — внутри. Если цена в диапазоне, он гребёт комиссию с каждой сделки. Если цена ушла за $6.50 — он остался в одном из активов (теперь только в условном «алкоголе») и комиссии больше не получает, пока цена не вернётся.

Что это даёт. На паре TON-USDT, которая обычно ходит в коридоре $5–$8, поставщик ликвидности на STON.fi или DeDust держит капитал распределённым от нуля до бесконечности — а торговля идёт в узкой полосе. На TONCO тот же поставщик может задать диапазон $5–$8 и получить кратно больше комиссии с того же капитала. Реальный множитель — 30–80 раз, в зависимости от ширины диапазона.

Цена этого — необходимость следить. Если TON выйдет за $8 (или провалится за $5), позиция перестанет зарабатывать, пока её не сдвинут.

Тики и диапазоны — техника

Чтобы математика была вычислимой on-chain без бесконечных значений, цена в CLAMM дискретизирована. Точки на оси цен называются тиками (ticks). Каждый следующий тик — это умножение цены на $1.0001$. То есть тик 0 — это цена 1, тик 1 — 1.0001, тик 100 — 1.01, и так далее. Логарифмическая шкала, удобная и для маленьких, и для больших цен.

Не все тики доступны: пулы выбирают тиковое расстояние (tick spacing). Если spacing = 60, то открывать позицию можно только на тиках, кратных 60: …, 0, 60, 120, 180, … В TONCO spacing привязан к fee-тиру:

• 0.05% → spacing 10. Самая плотная сетка. Используется для стейбл-стейбл пар (USDT-USDC) — там цена ходит в узком коридоре около 1, нужна точная настройка диапазонов.
• 0.30% → spacing 60. Стандарт для основных volatile-пар: TON-USDT, TON-NOT, TON-stTON в активном режиме.
• 1.00% → spacing 200. Для тонких пулов и экзотики, где волатильность высокая и небольшая ширина диапазона не имеет смысла.

Когда LP открывает позицию, он указывает нижний и верхний тики — границы диапазона. Капитал распределяется внутри. Все тики между ними «активируются», и пока цена внутри, позиция получает долю комиссий пропорционально своей ликвидности на текущем тике.

Динамическая комиссия Algebra

В классических CLAMM (Uniswap V3) комиссия фиксированная — выбираешь пул 0.05% или 0.30% и торгуешь по этой ставке всегда. Algebra-механика добавляет на это надбавку: при резкой волатильности базовая ставка растёт автоматически. Идея простая — когда рынок штормит, поставщики ликвидности теряют больше через IL, поэтому им нужно компенсировать это более высокой комиссией; а трейдер всё равно платит, потому что альтернатива (плохой курс на менее ликвидном DEX) ещё хуже.

Надбавка может доходить до значительного процента сверху от базовой при шоках. В спокойном режиме комиссия равна базовой ставке тира. Распределение fee: 80% LP / 20% протокол.

Для трейдера это означает, что в волатильные моменты на TONCO стоит проверять effective price через агрегатор — иногда динамическая надбавка делает другой DEX дешевле даже при худшей базовой ставке. Для LP это плюс — компенсация за работу в шторме.

Как открыть позицию: пошагово

1. Подключить кошелёк через TON Connect. Работает с Tonkeeper, MyTonWallet, Tonhub, Wallet в Telegram.
2. Выбрать пару и fee-тир. TON-USDT 0.30% — для большинства самый понятный старт.
3. Задать диапазон. Можно вручную вбить min/max цены, можно выбрать пресет (узкий / широкий / полный). Узкий = больше комиссии, но риск выйти из диапазона.
4. Указать сумму одного актива. Второй посчитается автоматически — пропорция зависит от текущей цены и заданного диапазона.
5. Подтвердить минт позиции. Получаешь NFT в кошельке — это и есть твоя позиция.
6. Собирать комиссии. Делается отдельной транзакцией claim — комиссии накапливаются в самом NFT.
7. Закрыть позицию (опционально). Burn NFT возвращает оба актива в текущей пропорции на момент закрытия.

Важный момент: если рынок ушёл за пределы диапазона, позиция оказывается полностью в одном активе (том, который подешевел). Это не убыток сам по себе, но дальше она не зарабатывает. Решений два: дождаться возврата цены или сжечь NFT и открыть новую позицию вокруг новой цены.

Импермиэнт лосс в концентрированной позиции

Тут одно из самых частых заблуждений. Часто говорят: «в CLAMM IL хуже». Это и да, и нет — зависит от того, как считать.

Абсолютная сумма IL. В узком диапазоне ты по сути работаешь с плечом: эффективная ликвидность намного выше, чем у такого же капитала в полном диапазоне. Если цена двигается за пределы — фиксируешь IL пропорционально этому плечу. Хуже, чем на стандартном AMM на той же сумме.

IL на единицу заработанной комиссии. Тут CLAMM почти всегда выигрывает. Капитальная эффективность в 50–100 раз означает, что комиссий ты получаешь кратно больше — и в типичном сценарии (цена не уходит далеко за диапазон) баланс «комиссии минус IL» положительный с большим запасом.

Главный риск — out-of-range. Когда цена покидает диапазон, ты прекращаешь зарабатывать комиссию, но IL продолжает действовать. Это асимметрия в худшую сторону. Поэтому ширина диапазона — это компромисс: уже = больше комиссий и быстрее out-of-range; шире = меньше комиссий, но реже out-of-range. Маркет-мейкеры обычно ставят диапазон вокруг $\pm 5–15%$ от текущей цены и переоткрывают позиции на больших движениях.

TONCO vs STON.fi vs DeDust — для кого

Просто и без воды:

Активный трейдер (свопы). На топ-парах (TON-USDT) TONCO часто даёт лучшую цену из-за концентрации ликвидности на узкой полосе. На long-tail jetton-ах TONCO почти не работает — там DeDust или STON.fi. Лайфхак: всегда проверять через swap.coffee — агрегатор уже включает TONCO в маршрутизацию.

Пассивный LP («положил-забыл»). STON.fi или DeDust. У них классический x*y=k без управления диапазоном, фарминг в инсентивах, доходность ниже, но и трогать ничего не нужно.

Маркет-мейкер стейбл-пар. TONCO в 0.05% пуле. На USDT-USDC или TON-stTON концентрированная ликвидность даёт кратно лучшую отдачу, потому что эти пары физически не уходят далеко от пега.

Опытный LP, готовый ребалансить. TONCO в 0.30% пуле на TON-USDT с узким диапазоном. Здесь самые большие комиссии относительно капитала — но и нужно следить.

Маршрутизаторы и интеграции. TONCO уже работает как источник котировок в swap.coffee. Это значит, что если ты делаешь свопы через агрегатор, ликвидность TONCO ты уже используешь без явного открытия его UI.

Реальные пулы и активность

По состоянию на середину 2026 самые ликвидные пулы TONCO — это TON/USDT (одновременно в тирах 0.05% и 0.30%), TON/stTON и TON/NOT. Точные TVL читаются on-chain через getPoolStateAndConfiguration или агрегируются на DefiLlama — мы намеренно не зашиваем числа в эту статью, потому что они меняются день ко дню. Актуальная сводка обычно есть на самом сайте tonco.io, в их вкладке Analytics, или через GeckoTerminal по адресу пула.

Объёмы TONCO заметно ниже, чем у STON.fi и DeDust — это нормально для свежего CLAMM, который требует от LP большего внимания. Но «концентрация на единицу ликвидности» здесь существенно выше, и для опытных маркет-мейкеров проект уже сейчас представляет реальный интерес.

Безопасность и аудиты

Что точно известно:

• Бэкграунд команды. Algebra Labs — инфраструктурная команда с многолетней историей на EVM. Algebra-движок работает на десятках DEX, серьёзных эксплойтов в самом движке за годы существования не было.
• Архитектура. Контракты разделены на роутер, фабрику, пулы (каждый — отдельный контракт), NFT-коллекцию позиций. Это стандартная V3-разбивка, минимизирующая радиус blast-зоны при ошибке.
• Mainnet с ноября 2024. Полтора года в боевом режиме без публично известных эксплойтов.

Что отмечено partial:

• Не все модули имеют публично подтверждённые аудиты с открытыми отчётами.
• Open-source покрытие — частичное; часть инфраструктуры (frontend, indexer) живёт в собственных репозиториях команды.

Это не повод не пользоваться TONCO — это повод не держать в одном протоколе непропорционально большую долю своих DeFi-средств. Стандартное правило: один DEX не больше 20–30% от суммы, которой готов рисковать.

V4-плагины и roadmap

Команда официально анонсировала V4-плагины — это инфраструктура, которая позволяет надстраивать поверх базового пула дополнительные функции:

• Лимитные ордера — выставление on-chain ордеров с автоматическим исполнением на пересечении тика. Сейчас этого нет, но плагин в разработке.
• Trading discounts / fee-rebates — программы для активных трейдеров.
• KYC-плагины — для институциональных пулов с регулированием.

Принципиально это даёт TONCO потенциал перерасти из «просто CLAMM» в полную экосистему. Сегодня (май 2026) большинство плагинов ещё не активны — мы судим по тому, что работает, не по обещаниям.

Когда TONCO имеет смысл выбирать

Сценарии, где TONCO объективно выигрывает у STON.fi/DeDust:

1. Своп больших объёмов на TON-USDT в спокойном рынке. Узкая ликвидность вокруг текущей цены = меньше slippage.
2. Маркет-мейкинг стейбл-пар. USDT-USDC или TON-stTON в 0.05% пуле с диапазоном $\pm 0.5%$ — мечта LP, который умеет считать.
3. Стратегии вокруг динамической комиссии. На шоках TONCO зарабатывает больше комиссий за счёт надбавки Algebra — для активного LP это плюс.
4. Использование позиции как NFT. В будущем (когда появятся протоколы кредитования с CLAMM-залогом) NFT-позиция может стать collateral. Пока — экспериментальный сценарий.

Где TONCO не имеет смысла:

• Long-tail jetton-ы с маленькой активностью — там просто нет ликвидности.
• Пассивный фарминг без желания управлять позицией.
• Очень мелкие свопы ($10–$50) — комиссия + газ съедают разницу с STON.fi.

Итог

TONCO — это первый по-настоящему «инженерный» DEX на TON: концентрированная ликвидность, динамические комиссии, позиции как NFT. Для опытного LP-провайдера и активного трейдера он открывает класс стратегий, которые на STON.fi и DeDust физически невозможны. Цена — больше внимания к позициям, нужно понимать тики, диапазоны и риск out-of-range.

Для остальных пользователей TONCO работает «незаметно» через swap.coffee: агрегатор уже использует его пулы при маршрутизации, и любой своп с лучшей ценой может на самом деле проходить через TONCO. Это, пожалуй, лучшее доказательство, что проект стал значимой частью TON-DeFi: его учитывают там, где раньше учитывали только STON.fi и DeDust.

В каталоге сравнения DEX TONCO стоит рядом с STON.fi и DeDust — но решает другие задачи и для другой аудитории. Если ты до сих пор не пробовал концентрированную ликвидность, это самый низкоэнтропийный способ её попробовать в TON: интерфейс выдержан в духе V3, документация подробная, mainnet работает полтора года без громких инцидентов.