Пул ликвидности

Пул ликвидности — это контейнер ликвидности на смарт-контракте, заменяющий стакан заявок. Вместо того чтобы сводить покупателя и продавца через order book, DEX исполняет своп против резервов пула по формуле AMM. Пользователь, внёсший токены в пул, становится провайдером ликвидности (LP) и получает долю всех комиссий, которые проходят через этот пул.

Как это работает

Классический пул хранит два токена в фиксированном соотношении ценности (например, TON и USDT — каждой стороны на одинаковую долларовую сумму). Резервы пула — назовём их x (TON) и y (USDT). При свопе AMM поддерживает инвариант — обычно x * y = k (constant product, CPMM). Когда трейдер заливает в пул TON, чтобы вытащить USDT, x увеличивается, y уменьшается, а произведение остаётся постоянным. Этот сдвиг и формирует новую цену в пуле.

С каждого свопа пул удерживает комиссию (типично 0,2–0,3% от объёма). Эти комиссии не достаются «бирже» — они остаются в пуле, увеличивая резервы. Каждый LP-токен теперь представляет немного больше токенов на стороне резервов, чем при минте.

Кто и зачем поставляет ликвидность

Провайдеры ликвидности — это держатели парных токенов, которые хотят получать пассивный доход от объёмов торгов. Они вносят пропорциональное количество обоих токенов и взамен получают LP-токен, представляющий их долю.

Доходность LP складывается из двух источников:

• Доля комиссий со свопов — пропорциональна доле LP в пуле и объёму торгов в нём.
• Дополнительные эмиссии (farming). Многие протоколы платят держателям LP-токенов дополнительные награды в нативном токене протокола.

Против этого работает impermanent loss — расхождение цен в паре приводит к тому, что выйти из пула вы можете с меньшей суммой по сравнению с простым «холд» обоих активов отдельно.

Пулы в TON

Основная DEX-инфраструктура TON построена вокруг jetton-пулов:

• STON.fi — один из крупнейших DEX в сети, классические двухтокенные CPMM-пулы.
• DeDust — конкурирующий DEX с расширенными типами пулов и асимметричными весами.
• Bidask — нацелен на концентрированную ликвидность, ближе по духу к Uniswap V3.

В большинстве пулов одна из сторон — это TON или jUSDT/USDT-jetton. Это создаёт центральные «хабы» ликвидности, через которые маршрутизируются свопы экзотических пар.

Параметры, на которые стоит смотреть

• TVL пула — общая стоимость заблокированных в нём средств. Чем глубже пул, тем меньше slippage на крупных сделках.
• Объём за 24 часа — генерация комиссий. Высокий объём при низком TVL часто даёт лучшую APR для LP, но и выше impermanent loss.
• Комиссия пула — обычно 0,2–0,3%, но в стейблкоин-пулах может быть ниже, в экзотических — выше.
• Аудит контракта — даже у проверенных DEX уязвимости в форках или новых типах пулов случались.

Риски

Пул ликвидности — не депозит. К стандартным DeFi-рискам (баги контракта, эксплойт оракула, поломка одной стороны пары) добавляется impermanent loss и риск концентрации: если 80% TVL пула — это один кит, его выход может пересдвинуть цену сильнее ожидаемого.